2月份紡織服裝出口額164億美元,同比大增69%,遠超市場(chǎng)預期。由于2月份的出口增增,1、2月份合計出口503億美元,同比增長(cháng)61%。在出口意外數據刺激下,紡織股當天漲勢凌厲。但通過(guò)對相關(guān)數據的分析,我們認為,2月份出口數據的超預期好轉由以下因素綜合作用的結果:1、低基數因素:2012年2月份,我國紡織服裝當月出口僅97億美元,當月同比增長(cháng)為-21%,是全年最低點(diǎn);2、國外服裝商集中補庫存:2012年11月份,美國服裝業(yè)庫存銷(xiāo)售比僅為1.72,達到2012年全年最低點(diǎn),國外服裝商有集中補庫存的行為,表現在當月我國出口訂單PMI指數達到50.2,在連續5個(gè)月低于50后,攀上50的榮枯線(xiàn)。3、從國外服裝銷(xiāo)售情況來(lái)看,美國國內服裝零售從去年3月的高增長(cháng)回落后,一直在低位劇烈震蕩,去年12月份增速僅有2.63%,今年1月份增速雖然達到7.54%,但不支持終端銷(xiāo)售大幅回暖的判斷。實(shí)際上,我國紡織業(yè)出口情況除了與國外經(jīng)濟復蘇程度有關(guān),還與國內外棉價(jià)差關(guān)系密切。去年10月份以來(lái),美國棉價(jià)有過(guò)一波大幅上漲,從9700元/噸漲至當前的12030元/噸,當前與中國的棉價(jià)差百分比由10月份的95%降至62%,與去年同期基本持平。但考慮到棉紡織企業(yè)庫存情況,當前我國棉紡織業(yè)與國外企業(yè)棉花成本差大于去年同期。后期棉價(jià)成本差的變化需持續關(guān)注中國與國際棉花價(jià)格的變動(dòng)。
　　
　　基于以上的推論,我們判斷1、2月份的出口大幅增長(cháng)不具有可持續性,美國經(jīng)濟在適度或溫和復蘇的背景下,我國紡織業(yè)出口可能保持小幅增長(cháng)。預計3月份出口相比2月份將大幅回落。樂(lè )觀(guān)估計可能回落至10%左右今年2月份,全國百大商場(chǎng)服裝銷(xiāo)售額210億元,同比增長(cháng)50%,增幅巨大同樣有低基數原因。1-2月份合計463億元,同比增長(cháng)6%。低于預期。從去年12月份的8.7%增速繼續下降。從悲觀(guān)的角度來(lái)看,去年1-2月份服裝銷(xiāo)售增速僅3.3%,是全年低點(diǎn),今年1-2月份的低增長(cháng)則是在一個(gè)低基數的基礎上取得的,對未幾個(gè)月的銷(xiāo)售似乎應有更悲觀(guān)的預期;從樂(lè )觀(guān)的角度來(lái)看,去年11月份雙11節日的網(wǎng)民狂歡可能透支了未來(lái)三個(gè)月的終端零售。隨著(zhù)3月后換季服裝的銷(xiāo)售,有理由相信銷(xiāo)售會(huì )好轉。但總而言之,服裝銷(xiāo)售最終由居民收入及預期、CPI決定,在宏觀(guān)經(jīng)濟弱復蘇及CPI仍處于走高壓力下,服裝銷(xiāo)售難以大幅回暖。我們對未來(lái)1個(gè)月的服裝銷(xiāo)售持中性偏悲觀(guān)態(tài)度。
　　
　　在經(jīng)濟弱復蘇的背景下,未來(lái)1個(gè)月,服裝終端銷(xiāo)售仍處于去庫存過(guò)程中,難以明顯好轉�；�本面不支持股價(jià)大幅向上。從估值的角度來(lái)看,當前估值處于歷史低點(diǎn)位置,但卻缺乏促使股價(jià)回歸的催化劑。服裝類(lèi)股票將同步大市波動(dòng),難以跑贏(yíng)大市。給予“中性”評級。對以出口為主的紡織股來(lái)說(shuō),對于“國外經(jīng)濟復蘇將拉動(dòng)國內紡織業(yè)增長(cháng),國內紡織業(yè)低點(diǎn)已過(guò)去”的投資邏輯我們持謹慎態(tài)度。觀(guān)點(diǎn)如前所述,第一,國外需求是弱式增長(cháng),2月份的超預期增長(cháng)是個(gè)案;第二,“國際棉價(jià)在上漲,國內紡織業(yè)的競爭力在增強”的觀(guān)點(diǎn)有待證實(shí)或證偽。若3月份國內紡織業(yè)出口的增速大幅回落,則市場(chǎng)將對紡織股上漲的邏輯將重新審視。3月份出口數據需要在4月10號左右才能出來(lái),之前紡織板塊仍可能有所表現,但我們持謹慎的觀(guān)點(diǎn),仍給予“中性”評級。