11月份服裝銷(xiāo)售增速創(chuàng )了全年最高點(diǎn)后，12月份服裝銷(xiāo)售大幅回落。全國百大商場(chǎng)11月份服裝銷(xiāo)售增速23.1%，12月份下降至8.7%。其他口徑的監控數據也有不同程度的下降。
　　
　　我們認為12月份銷(xiāo)售數據的下降由以下因素引起:11月份的雙11促銷(xiāo)透支了12月的銷(xiāo)售，雙11促銷(xiāo)也是11月份服裝銷(xiāo)售大幅增長(cháng)的主要原因。商家較大幅度的折扣銷(xiāo)售釋放了消費者的消費需求，這也間接說(shuō)明今年以來(lái)服裝銷(xiāo)售的低迷相當程度上由于服裝商品的高價(jià)格抑制了消費;終端終端仍未實(shí)質(zhì)回暖，11月份的好轉是由低價(jià)促銷(xiāo)引起。
　　
　　租金仍是上漲趨勢。所觀(guān)測的13個(gè)一二線(xiàn)城市在前三季度租金仍然上漲，我們預計第四季度，終端零售物業(yè)租金仍在上漲。店鋪租金壓力持續加大。
　　
　　2012年全年棉花價(jià)格總體下降趨勢，2013年棉花收儲價(jià)格20400元/噸，但我們判斷棉花等原材料價(jià)格有下降壓力，預計衣著(zhù)類(lèi)CPI繼續走低的可能性較大。終端產(chǎn)品價(jià)格的下降將對服裝消費產(chǎn)生正向作用。
　　
　　從海外市場(chǎng)服裝公司的估值水來(lái)來(lái)看，歐美主要服裝公司未來(lái)一年平均動(dòng)態(tài)估值接近20倍，最近一年的靜態(tài)估值22倍，未來(lái)二年的年復合增長(cháng)率約11%。歐美服裝企業(yè)靜態(tài)及動(dòng)態(tài)估值均處于較高水平。
　　
　　2012年1、2月份服裝銷(xiāo)售增速是全年低點(diǎn)，合計僅有3.3%，從近幾個(gè)月的銷(xiāo)售同比增長(cháng)來(lái)看，均大于這一增速，即使12月份的低增速8.7%也遠大于年初數據。在低基數效應下，我們預計今年1、2月份的合計數據較為樂(lè )觀(guān)。除了低基數的原因外，預計終端將會(huì )充分利用春節的機會(huì )促銷(xiāo)，從雙11的促銷(xiāo)效果來(lái)看，今年實(shí)行低價(jià)銷(xiāo)售效果明顯。從服裝銷(xiāo)售的二個(gè)重要影響變量居民收入增速與CPI來(lái)看，11、12月份規模以上企業(yè)利潤的同比大幅增長(cháng)預示著(zhù)居民收入增速在接下來(lái)可能有明顯的好轉。服裝類(lèi)CPI在工業(yè)原材料價(jià)格下降的情況下將持續下行，從而對服裝消費形成積極的正向作用。存貨問(wèn)題是服裝板塊估值提升的制約因素。未來(lái)一個(gè)月服裝品牌仍處于去庫存過(guò)程中。我們預計未來(lái)一個(gè)月服裝板塊可獲得正收益，但難以跑贏(yíng)大盤(pán)，行業(yè)維持“中性”評級.